曾经A股市场的“玉米油第一股”，如今正站在悬崖边缘。
3月底的一场公开拍卖，或将决定西王食品的最终归宿。拍卖标的为西王集团持有的2亿股西王食品股票，占其持股比例的99%。一旦拍卖落锤，这家山东民营巨头将失去对上市公司的控制权。
从细分赛道的绝对王者，到如今面临“易主”风险，西王食品究竟做错了什么？
99%持股面临处置
回溯西王食品的发展，早年间，该企业为其他品牌代工玉米油，后来转向打造自主品牌，逐渐在玉米油细分领域开辟了一片天地。2011年，西王食品借壳登陆深交所主板，成为A股“玉米油第一股”。
据公告，西王集团所持2亿股公司股票，将于2026年3月30日10:00时至31日10:00时（延时除外），在京东网公开拍卖。
这笔股份占西王集团持股的99.01%，占公司总股本的18.53%。若拍卖完成，西王集团及其一致行动人合计持股将降至1.87%，公司实际控制权存在变更风险。
公告显示，本次拍卖的拍卖人为山东省济南市中级人民法院。因执行裁定，西王集团持有的2亿股公司股票将被公开拍卖。
若本次股份拍卖完成，西王集团持有公司股份将仅剩约201万股，占公司总股本的0.19%。其一致行动人山东永华投资有限公司持有约1403万股，占1.30%；王棣直接持有约410万股，占0.38%。三者合计持股比例仅为1.87%。
这一持股比例，已无法支撑西王集团对上市公司的控制权。西王食品的控股股东、实际控制人，大概率将发生变更。
需要注意的是，本次拍卖仍处于公示阶段。公告明确，法院有权在拍卖前或拍卖过程中，中止或撤回拍卖。后续还涉及竞拍、缴款、股权过户等环节，拍卖结果存在不确定性。
据悉，西王集团此次股份被拍卖，源于2019年的一笔融资。
当年8月，西王集团以所持西王食品股票质押，向滨州市重点企业发展基金合伙企业融资20.72亿元。
该笔融资到期日为2022年8月30日，到期后未能按时偿还，最终引发股份拍卖。
四年连亏
回溯西王食品的发展，自上市后的10年里，营收规模一路增长，从2011年的18亿增长至2021年的63亿，成为玉米油行业龙头企业。西王食品曾在年报中引用AC·尼尔森调研数据称，公司的玉米油市场占有率已超30%。
但自2022年起，西王食品开始陷入盈利困境。
财报数据显示，2022年至2024年，该公司录得归母净利润-6.19亿元、-1686.58万元、-4.44亿元。若以2025年业绩预告亏损下限8.8亿元计算，过去四年西王食品累计亏损超19.6亿元。
曾经的玉米油大王，遭遇了什么？一方面，是其主业的增长乏力。近两年，叠加消费环境下行，不少调味品企业都遇到了产品价格下滑、销量走低的困境，西王食品也未能例外。财报数据显示，2024年，西王食品植物油业务实现营收22.53亿元，同比下降5.55%。到2025年，根据公司半年度报告及业绩预告，植物油业务持续承压，上半年植物油业务营收约9.42亿元，同比下降11.84%，全年业绩虽尚未披露完整数据，但结合行业环境及公司整体亏损态势，其植物油主业增长乏力的困境未得到明显改善，营收仍处于下滑通道。
另一方面，西王食品虽然有布局新的主业——运动营养品，但这一块的收入也在走低。
2016年，西王食品斥资49亿元，收购加拿大的运动营养及体重管理公司Iovate（曾用名Kerr），进入运动营养品赛道。其营养补给品的营收在2018年曾达到29.64亿元的高点。不过，随后几年，该业务再未突破这一水平。并从2022年开始，该业务对应的营收一路下滑。
数据显示，2023-2025年，该业务的营收持续走低，其中2023年营收约24.97亿元，2024年营收降至22.48亿元（同比下降9.98%），2025年业务持续承压，上半年营收仅9.49亿元（同比下降21.65%），结合公司2025年度业绩预告及三季报披露信息，全年营养补给品营收预计不足19亿元，下滑态势未得到改善。
连续几年，主要业务营收都在下降，这让业界不得不对西王食品的发展表现出担忧。
不过，餐饮供应链指南也注意到，如今，在主产品玉米油之外，西王食品也在发展菜籽油等产品，加大健康型、功能性食用油的研发和推广，未来能否在这些方面挖掘出新的增量，有待进一步观察。
巨头掉队
西王食品当下的困境，折射出的是传统粮油企业在转型期的普遍焦虑，但更多的是自身战略摇摆与风控缺失的苦果。
曾经，西王食品凭借“专注玉米油”的差异化定位，在金龙鱼、福临门的双寡头夹缝中杀出一条血路，市占率一度超30%。然而，这种单品类的红利期已然消逝。随着消费降级与渠道变革，原本的高端健康油故事不再性感，而其寄予厚望的第二增长曲线——运动营养板块，不仅未能撑起业绩，反而成了吞噬利润的黑洞。
回顾2016年那笔高达49亿元的跨国收购，至今仍令市场唏嘘。为了收购加拿大Iovate公司，西王食品背上了巨额债务，却未能换来预期的协同效应。相反，由于海外原材料成本波动、汇率风险以及品牌老化，该业务近年来持续疲软，甚至在2025年预计将计提近10亿元的商誉减值。这不仅是财务上的重大失血，更是战略上的致命误判——步子迈得太大，却忽略了主业的护城河并不稳固。
如今，留给西王食品的时间已经不多了。
从外部环境看，植物油市场的竞争早已白热化。在中粮、益海嘉里等巨头凭借全产业链优势不断挤压生存空间的背景下，西王食品仅靠“换包装”、“推新品”的小修小补，很难扭转营收下滑的大势。其尝试拓展的菜籽油、功能性油脂等新品类，目前尚未形成规模效应，难以接棒玉米油成为新的利润支柱。
对于即将到来的股权拍卖，市场虽有“易主”预期，但这并非救命稻草。若新实控人入主，首要任务便是解决高达数十亿元的债务遗留问题，并重新梳理双主业战略。是剥离亏损的运动营养业务回归主业？还是引入新的战略资源重整旗鼓？无论结局如何，西王食品都要进行一次彻底的“刮骨疗毒”了。
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